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    案由:

    去年11月1日,習近平總書記在京主持召開民營企業座談會并發表重要講話。會議的及時召開,起到了正本清源、厘清是非的重要作用,極大鼓舞和凝聚了人心。會後,各部委、各地政府迅速貫徹落實總書記講話精神,支持民營經濟的政策相繼出台,有力提振了民營經濟發展的信心。與之同時,當前經濟下行壓力依然很大,分析其根本原因,M2增速持續減緩,社會融資規模存量增速持續降低,市場流動性持續不足是其根源所在。

    案據:

    自2016年10月以來,貨币供應持續收緊,M2增速一直呈下降趨勢。去年11月末,M2餘額為181.32萬億元,同比僅增長8%,觸及曆史最低水平。今年1月末,M2餘額為186.59萬億元,同比增長8.4%,增速有所回升,但回顧改革開放以來曆史,我國M2年增速大都保持在15%以上,其中1990-1996年保持在25%-42%之間,同期GDP增速為10%-15%;2001-2010年,M2增速為15%-20%,GDP增速維持在8%-14%。雖然經濟的高速增長是多重因素共同作用下的結果,但從我國及歐美的曆史數據看,M2增速一定程度上反映了經濟的活躍度,與GDP增長呈正相關。我國過去四十年的發展曆程,也充分驗證了M2的适度高速增長是經濟快速健康發展的條件。自2017年四季度開始,社會融資規模存量增速開始持續下滑,已從2017年1月的14.8%降至今年1月的10.4%,去年12月該增速更是下探至9.8%,刷新了有數據統計以來最低值。從社會融資規模維度分析,同樣表現出當前流動性持續不足。同時,實體經濟2A、3A難以取得所需貸款,證券市場持續低迷,2A、3A發債難以完成,2017年上市銀行利潤占到全部上市公司利潤總額的47.5%,2018年前三季度該占比也達到了45%,一系列數據都集中表明流動性持續不足!

    與此同時,去年我國CPI同比上漲2.1%,離政府工作報告中3%的年度預期有較大距離。改革開放以來,我國GDP增速大都保持在8%-14%,CPI增速在3%-6%之間,個别年度超過10%,經濟運行總體良好。從全球看,過去30多年乃至更長時間,主要經濟體在快速發展階段,CPI都不會太低,當CPI接近或小于2%時,經濟通縮的特征就明顯表現。近年來,美國、歐盟、日本的CPI實際或預期增速均接近甚至高于GDP增速,都希望通過積極的CPI刺激經濟增長。

    因此,一段時間以來全社會對流動性過剩的判斷,無異于将中國經濟的“冷病”誤診為“熱病”。幾年來,針對流動性過剩出台的系列措施,又進一步加重了“病情”。這無異于面對經濟下行,我們掐住油管喊加油,捏住心髒叫使勁。判斷為“過剩”的主要原因有兩方面,一方面是受到西方主流經濟學的影響,認為中國M2增長太快,美歐等主要經濟體M2都小于其GDP,而中國的M2已經高達GDP的兩倍還多,隐藏着巨大風險。事實上,中國經濟四十年“摸着石頭過河”一路走來,始終伴随着貨币快速擴張的過程,不僅支撐了經濟高速增長,而且CPI一直控制在溫和上漲的範圍。

    另一方面,近年來房價快速上漲影響了對流動性的判斷。随着經濟的發展,我國百姓解決了“衣食住行”中的吃、穿問題,目前解決住和行的問題成為了時代發展的主要特征。伴随着城市化的不斷推進,催生了中國老百姓對住房的巨大需求,沒房的要買房,小房要換大房,這是經濟社會發展的必然規律。但由于我國實行了全世界最嚴格的土地政策,開發商拿地必須通過招拍挂的極端方式去競價,再加上每次宏觀調控增加的成本及高額的土地增值稅,快速推高了房地産價格,産生了嚴重通貨膨脹的錯覺。事實上,近二三十年來,國内主要商品、食品價格均未大幅上漲,房價快速上漲是我國特殊國情、特殊政策下産生的特殊例子,不能簡單認為通貨膨脹加劇,更不能作為判斷流動性過剩的依據。

    建議:

    一是從當前看,持續釋放流動性,不斷滿足市場需求。一方面,充分認識我國經濟的巨大慣性,增強經濟自信,基于改革開放以來的成功經驗,加快釋放流動性,迅速匹配20%-30%的M2增速,緩解當前流動性持續不足問題;另一方面,考慮到經濟較大幅度下行趨勢有所遏止,但下行餘波或将繼續傳導,建議一段時期内持續保持流動性合理充裕,不斷滿足市場需求。雖然我們常說不搞“大水漫灌”,但經濟的田野幹旱已久,久旱逢甘霖,春風化雨、甘雨時降、定萬物以嘉。

    同時,充分認識到适度積極的CPI預期,是經濟發展的潤滑劑和助推劑,在宏觀調控時應積極引導和管理這一指标。

    二是從長遠看,改革稅制、減稅輕負,讓企業輕裝上陣。目前,我國部分稅種存在交叉重複征收,稅率在全球處于較高水平,如果依法依規應收盡收,有人測算可能會達到GDP的50%以上,這對我國經濟而言,可能是潛在的災難。2018年稅收總額實際占GDP總量比重為17.4%,僅為測算應收額的30%-40%。這也是社會一直在诟病我國在推進減稅降負,可實際稅收年年大幅增長的本質原因。與其如此,不如順勢改革稅制,清理重複稅費,分步降低增值稅、企業所得稅稅率,未來五年每年降低1%,即增值稅、企業所得稅分别降至11%和20%,同時穩定稅收增速,使其五年零增長或不高于GDP的增速,真正讓利社會,激發市場活力,不斷做大稅基,讓減稅降負達到企業和國家雙赢的目的。

    隻要找準問題、明确目标、措施得力,真正尊重市場規律,遵循成功發展經驗,就能有效解決當前經濟發展面臨的緊迫問題及未來發展的中長期問題,激發市場活力和創造力,支撐我國經濟适度快速高質量發展!

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